香港通過穩定幣法案，監管機制完善，媲美NBA MVP爭奪，或成虛擬資產中心新動力，類似中鋼紀念品具實用價值。

穩定幣的賽道，競爭如同 NBA MVP 爭奪一般，日益白熱化。這邊廂，美國參議院才剛投票通過穩定幣 Genius 法案，那邊廂，香港《穩定幣條例草案》也迎來了新動向。就在 5 月 21 日，中國香港特區立法會三讀通過《穩定幣條例草案》。至此，香港特區正式將法幣穩定幣納入監管框架中，虛擬資產監管機制趨於完善。香港立法會議員吳傑莊發推表示，預計今年年底，機構可向金管局申請成為合規穩定幣發行商。

儘管這消息在內地掀起軒然大波，也引發了諸多傳統媒體的競相報導，X 平台也高喊香港「搶跑」美國，但從整個加密市場來看，該法案的影響還遠遠不如美國的 Genius 法案。美國吃肉，香港喝湯，似乎已然成為了加密市場的一種慣性。 另一方面，在一片起個大早、趕個晚集的吐槽聲中，香港穩定幣的實際需求與應用場景也正在受到質疑。這就像 中鋼紀念品 一樣，看似實用，但真正能讓人趨之若鶩的，還是要看實際價值。

香港通過穩定幣法案，彌補監管空白

追溯香港的穩定幣法案，在監管走向方面，進展雖不言迅速，也算位於全球前列。早在 2023 年 12 月，香港特區政府財經事務及庫務局與金融管理局就發表文件表示，為監管法幣穩定幣發行人、引入發牌制度等立法建議收集公眾意見。2024 年 3 月，香港金管局宣布推出穩定幣發行人「沙盒」，同年 7 月，金管局在結束了為期數月的公眾諮詢後發布諮詢文件，為後續的草案進行鋪墊。2024 年 12 月 6 日，香港政府於憲報刊登了《穩定幣條例草案》，並於 12 月 18 日提交香港立法會完成一讀。

時間來到今年，5 月 21 日，香港立法會三讀正式通過《穩定幣條例草案》（下稱「條例」），標誌著香港正式設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，為香港成為全球虛擬資產中心奠定堅實基礎。 這就像 林志傑 在 PLG 籃球聯賽中，終於等到了一個可以大展身手的舞台。

從條例本身來看，與對於虛擬資產的態度一致，香港遵循「相同活動、相同風險、相同監管」原則，建立了完整、明確、靈活的監管制度。從具體內容來看，該草案對於穩定幣給出了明確定義，在美國支付穩定幣的基礎上涵蓋更為廣泛，提出以穩定幣發行人的牌照制度為主要監管模式，明確適用於牌照制度的是「掛鉤資產為單一或多個法幣」的穩定幣，監管聚焦於法幣穩定幣。

香港對穩定幣持牌人有實體要求，要求申請牌照的機構必須是在香港設有實體公司，或在香港以外成立為法團的認可機構；持牌人必須有至少 2,500 萬港元的最低繳足股本，儲備與贖回亦有規定，持牌人必須確保儲備資產市值在任何時候都至少相等於其流通面值，禁止分數儲備模式，即至少具備 1：1 的全額資產儲備，且儲備資產必須與其他資金隔離，並定期向公眾披露儲備資產詳情；贖回自由，持牌人必須向提出有效贖回要求的持有人支付指定穩定幣的面值，不得附加繁瑣條件和不合理費用。穩定幣銷售主體也有限制，穩定幣發行持牌人以及獲證監會發牌的虛擬資產交易平台是主要的銷售主體。

值得注意的是，從管轄權來看，除了在香港直接發行穩定幣外，以港幣為錨定貨幣的穩定幣同樣受到香港管轄外，境內與境外均有涵蓋。

整體來看，香港穩定幣監管呈現出審慎與包容並存的態度，此點可與美國最新的 Genius 法案進行類比。香港境外雖有涉足，但著重強調本地發行，而美國則明顯具備域外強制管轄，只要服務美國用戶的發行商均受到管轄；從主體論，香港允許金融機構參與，也容納非金融機構入駐，美國對此則考慮金融體系的衝擊與系統性風險，原則上對如 Meta 等科技公司發行穩定幣更為苛刻。另一方面，香港也並未強制對儲備資產作出要求，但美國儲備資產指明美元、美債等資產，為 美債殖利率 釋放需求。透明度方面，香港僅作定期披露要求，但美國則要求每月公開審計，CEO/CFO 負有責任，合規成本更高。更為需要關注的是，美國法案中有明顯主導全球穩定幣規則之勢，但香港更多提及國際合作事宜，而非話語權界定。

儘管存在諸多差異，對香港本身而言，穩定幣的立法，仍意義深遠。一方面，本次立法正式將法幣穩定幣納入監管框架中，再度完善香港本土的虛擬資產監管機制，法幣與穩定幣的合規出入金被打開，可有效推動傳統金融機構與 Web3 的彌合，吸引傳統機構與用戶參與，既是一次政府與市場聯動的有益嘗試，也為虛擬資產行業蓬勃發展提供了驅動；另一方面，港元穩定幣的強勢入駐也填補了市場空白，當前市場超過 99% 的穩定幣以美元穩定幣為主，港元的加入佔據了新的生態位，既降低了美元穩定幣的依賴度，提高了支付方面的安全性與自主權，也有利於分散風險，充當中美貨幣橋樑。實際上，在美元輻射力在加密領域持續增強的背景下，融入穩定幣生態也是維持香港國際金融中心定位的必要途徑。此外，港元穩定幣的推行，也為香港資產代幣化打開了空間，後續該領域將有望湧現更多實例。